На этой неделе рубль укреплялся благодаря продажам экспортной выручки для уплаты налогов. Курс доллара снизился с 93,15 до 91,25. Банк России вчера повысил прогноз ключевой ставки в 2024 и 2025 годах. На пресс-конференции Эльвира Набиуллина вчера объяснила мартовскую слабость рубля увеличившимися сроками поступления выручки за поставленные на экспорт российские товары и спрогнозировала, что в мае-июне приток валюты на рынок увеличится.
Несмотря на столь позитивный фон для рубля, физические лица после тактического сокращения валютной позиции неделей ранее, на этой неделе возобновили покупку валютных фьючерсов и 26 апреля довели совокупный объем открытых позиций до $763 млн., нового максимума с мая 2023 года.
Ранее мы уже писали про необъяснимую с точки зрения фундаментального анализа слабость рубля. Похоже, что сомнения по поводу внешнеторговых расчетов либо эскалации геополитических рисков продолжают нарастать.
На наш взгляд, по окончании апрельского налогового периода рубль может потерять поддержку, а рост валютных позиций физ. лиц — дополнительный сигнал переходить в более защитную структуру.
Сегодня курс доллара вырос до 93,58 руб., максимума с 3 ноября 2023 года.
В декабре и феврале 93 рубля за доллар срабатывал как уровень поддержки национальной валюты, стимулируя продажи валюты рыночными участниками.
Сегодня мы не видим признаков разворота, а значит, наоборот, ослабление рубля может усилиться.
На первый взгляд, ослабление рубля кажется нелогичным. Цены на нефть растут, в апреле крупнейшим экспортерам предстоят крупные налоговые платежи. Те же факторы поддержки рубля были и в марте, но они не сработали.
Пробой вверх уровня 93,0 подталкивает нас увеличить позицию в валютных активах в облигационных фондах и Фонде смешанных инвестиций «Арикапитал – Рублевые сбережения».
С точки зрения технического анализа, рубль может девальвироваться в район 97,50 за доллар, после чего, как и год назад, власти могут активизировать меры поддержки.
https://t.me/warwisdom
Накануне Минфин объявил, что с 7 февраля переходит от продажи валюты к покупкам. До этого он ежедневно продавал эквивалент 4,1 млрд. руб., с 7 февраля по 6 марта будет покупать по 3,7 млрд. руб. в день на общую сумму 73,2 млрд. руб.
Объем покупок валюты был бы еще больше – ведомство ожидает, что дополнительные нефтегазовые доходы бюджета в феврале составят 195,4 млрд. руб. Но из-за компенсаций нефтяникам по нефтяному демпферу в январе, валютные интервенции будут меньше на 122,2 млрд. руб.
Новость подтвердила, что при текущей цене российской нефти $65-68 за баррель, Минфин выступает покупателем валюты. Пока его спрос полностью удовлетворяется из объема, запланированного Банком России к продаже в рамках использования средств Фонда национального благосостояния для финансирования бюджетного дефицита 2023 года.
В случае роста стоимости нефти выше $70 валютные интервенции в рамках бюджетного правила 2024 могут перекрыть плановые продажи Банка России.
Новость подтверждает ранее сделанный прогноз о завершении укрепления рубля в конце января. В ближайшие месяцы мы ожидаем сохранение стабильного курса в диапазоне 89-93 рубля за доллар с переходом к ослаблению во втором полугодии 2024 года. Риск девальвации компенсируется повышенными % ставками по рублевым активам.
Новый обзор рисков финансовых рынков от Банка России прояснил причины изменения курса USD/RUB, что помогает в настройке прогноза валютного курса на ближайшую перспективу.
Что важно:
❗️В декабре рубль незначительно ослаб несмотря на максимальный за 9 месяцев 2023 года объем продаж валютной выручки крупными экспортерами. В январе экспортерам предстоит продать также значительный объем валюты (нефтяники выплачивают ежеквартальный налог – НДД), но с февраля объем продаж валюты сократится.
❗️Население в декабре осуществило рекордные в 2023 году нетто-покупки валюты на 179 млрд. руб. Огромные бюджетные расходы, несмотря на привлекательность рублевых % ставок все-таки трансформируются в спрос на валюту. После декабрьского всплеска расходов, в первые месяцы нового года бюджет обычно — профицитный, но в этом году ситуация складывается обратная – доходы упадут из-за снижения цен на нефть, а расходы увеличатся в соответствие с планом. Это означает, что население может также вопреки обычной сезонной модели поведения может сохранить повышенный спрос на валюту.
Этому способствовали дополнительные меры поддержки:
обязательная продажа экспортной выручки и повышение ставки ЦБ с 13% до 15%, но
особенно позитивно было то, что основное укрепление произошло без новостей, за счет продаж экспортёров в налоговый период.
Что мы ждём от рубля в ноябре?
После окончания налогового периода доллар может подрасти до 94-95 в начале месяца, но в целом в ноябре тренд на укрепление рубля должен продолжиться.
Факторы за:
⚡️С учетом лага 1-2 месяца на счета российских компаний начинает поступать выручка от продажи нефти по максимальным ценам этого года. Основной нефтегазовый налог — НДПИ в ноябре будет посчитан на основе максимального среднемесячного курса рубля (в сентябре — 96,62, в октябре — 97,12). Для уплаты НДПИ экспортерам придется продавать валюту по более низкому курсу, а значит ещё увеличить объем предложения;
⚡️Заработает обязательная продажа экспортной выручки. Некоторые высказывают сомнения в работоспособности меры (что мешает экспортерам откупить на рынке валюту после её продажи?). Но с учетом «высадки комиссаров» из Росфинмониторинга, скорее всего, крупнейшим экспортным холдингам придется показать увеличение продаж валюты.
Укрепление рубля на прошлой неделе после указа об обязательной продаже экспортной выручки придало «второе дыхание» ставкам на укрепление рубля. Короткая позиция физических лиц по валютным фьючерсам обновила максимум и достигла 16 октября нового рекорда -$845 млн.
Популярность стратегии несет и плюсы, и минусы.
➕С одной стороны, позиционирование физических лиц во фьючерсах в последние полтора года было правильным. Как видно на графике, с конца июня 2022 до конца июня 2023 частные инвесторы поддерживали длинную валютную позицию в объеме $600-1000 млн. (с тактическими разгрузками во время новогодних праздников и в конце апреля).
В июле-августе 2023 физические лица сократили длинную валютную позицию.
Переворот в активную короткую позицию состоялся во второй половине августа после резкого повышения ставки ЦБ и сигналов властей о готовности защищать рубль от дальнейшей девальвации.
➖С другой стороны, есть ощущение, что рубль слабо реагирует на крайне позитивный новостной фон. Ставка ЦБ = 13%, нефтегазовые доходы бюджета РФ вблизи исторических максимумов, а рубль после быстрого укрепления в августе с 101 до 94, так и не смог укрепиться дальше.🧐